Как выйти из эпохи низких ставок?

19.10.2016

В преддверии заседаний главных центральных банков мира на рынках царит напряжение. Даже сейчас, когда не ожидается принятия важных решений ни на ежемесячном заседании Европейского центрального банка (ЕЦБ) в грядущий четверг, ни от Федерального резерва двумя неделями позже.

Тем временем зависимость инвесторов от дешевых денег и низких ставок стала очень велика. Денежная политика стала подобием наркотика для финансовых рынков, считают экономисты. «Я не решусь прогнозировать, сколько времени понадобится, чтобы избавиться от этой зависимости», – говорит глава института экономических исследований IFO Ганс-Вернер Зинн.

РЫНКИ РЕАГИРУЮТ НА РЕШЕНИЯ ЕЦБ

О зависимости рынков свидетельствует их недавняя реакция на сообщение агентства «Блумберг» в середине прошлой недели о том, что представители ЕЦБ говорят о возможности уменьшения ежемесячных покупок ценных бумаг на 10 млрд евро. Хотя ЕЦБ опроверг сообщения, евро потерял около 1% против доллара, немецкий индекс акций Dax также снизился, доходности 10-летних бумаг Америки, Германии и Италии незначительно поднялись. Наиболее сильную реакцию продемонстрировала цена на золото, упавшая на 3,3%.

СИГНАЛЫ СОХРАНЕНИЯ СТРАТЕГИИ

До конца программы закупок ценных бумаг и повышения ставок выше нулевой отметки еще далеко. Компания СТ 77 оказывает инвесторам в коммерчесую недвижимость услуги по привлечению банковского финансирования в Германии с низкой процентной ставкой. Несмотря на некоторые улучшения конъюнктуры в Европе и рост инфляции, последний все еще не достиг заданной ЕЦБ отметки «около 2%». Эксперты из окружения ЕЦБ и участники рынка исходят из того, что на заседании в декабре ЕЦБ примет решение о продолжении программы покупок облигаций и сохранении учетной ставки на рекордно низком уровне.

Самая большая загадка заключается в том, какова возможная стратегия выхода из программы. Ее внезапное прекращение при достижении уровня инфляции около 2% теоретически возможно, но стало бы неприятным сюрпризом для рынков.

С наибольшей долей вероятности будет происходить так называемое сворачивание программы (tapering) с последующим повышением ставки, когда конъюнктура Еврозоны покажет признаки стабильности. Такой выход не пройдет для рынков бесследно, но в таком случае ЕЦБ сможет ориентироваться на пример США. Американский Федрезерв проводил медленное и постепенное ужесточение денежно-кредитной политики, чтобы избежать дестабилизации мировых рынков. Благодаря грамотной подготовке выхода и информированности рынков последние отреагировали на завершение программы и повышение ставки спокойно.

Если предположить, что ЕЦБ, как и ожидается, не завершит программу в марте 2017 года, а решит продолжить ее на весь 2017 год, то сворачивание программы начнется только в 2018 году при условии достижения желамеого уровня инфляции, восстановления конъюнктуры и снижения ежемесячных покупок облигаций на 10 млрд евро. Повышение ставки, как и в США, последовало бы с задержкой, в 2019 году.

МОГУТ ПОСТРАДАТЬ АКЦИИ И НЕДВИЖИМОСТЬ

Если ставки вырастут, будет неприятно не только задолжавшим странам Еврозоны, которые так и не привели в порядок свой бюджет, но и инвесторам, которые на протяжении нескольких лет вкладывали дешевые деньги в рисковые классы активов. Можно ожидать, что больше всего пострадают активы, которые до сих пор пользовались наибольшим преимуществом: акции, недвижимость и облигации компаний и периферийных стран.

Однако вырасти могут и доходности гособлигаций, пользующихся репутацией надежных. «И по этой причине ЕЦБ также будет как можно дальше держать ставки на низком уровне, так как и он понимает, что это негативно скажется на большинстве классов активов», – прогнозирует глава инвестиционного направления компании Deutsche Asset Management Штефан Кройцкамп. Кроме того, центробанк будет проводить осторожное повышение ставок, понимая, что от изменений пострадают инвесторы и должники.

Наибольшую сложность представляет выход из мягкой денежной политики, что также очевидно на примере американского центробанка. После того как глава Федрезерва Бен Бернанке намекнул на снижение покупок облигаций, а затем подтвердил планы в 2013 году, доходности 10-летних гособлигаций США в период между выступлением Бернанке в мае и началом сентября снизились на 1,40 п. п. Одновременно началось бегство капитала из стран с переходной экономикой. Доходности долларовых гособлигаций в Азии и Латинской Америке стремительно росли, произошло сильное обесценение нескольких валют и обвал курсов. Эта паническая реакция до сих пор известна как „taper tantrum“.

ЕЦБ НЕОБХОДИМО ДЕЙСТВОВАТЬ ОСТОРОЖНО

Подобного эффекта ЕЦБ необходимо избежать. Однако при этом центробанк столкнется с дилеммой – ведь ему необходимо учитывать и интересы задолжавших стран еврозоны, которые окончание закупок облигаций и повышение ставки приведет в смятение. «В таком случае велик риск для облигаций периферийных стран», – считает главный экономист банка Commerzbank Йорг Кремер. Если только ЕЦБ не нейтрализует данный риск, смягчив собственные правила – например, временно покупая больше облигаций таких стран, как Португалия и Италия.

Если за сворачиванием программы последует повышение ставки, это будет на руку банкам, так как это смягчит давление на их бизнес-модель, и вкладчикам, которые перестанут опасаться повышенных банковских сборов и отрицательных ставок по депозитам и даже смогут надеяться на доход по депозитам. Однако гарантии существенного повышения долгосрочных ставок нет. На фоне старения населения, падения производительности и сдержанных ожиданий по инфляции ставки, скорее всего, на протяжении многих лет будут оставаться на низком уровне.

Источник: faz.net.

Почитать еще
Brexit:  Шанс для офисной недвижимости в Германии
Brexit: Шанс для офисной недвижимости в Германии

Вскоре после объявления результатов референдума о выходе Великобритании из ЕС на Лондонской бирже произошло падение курса акций агентств недвижимости. Тем временем Франкфурт и его рынок недвижимости только выигрывает в случае переезда большого количества британских банкиров в город на Майне.

Позитивный прогноз на 2018 год
Позитивный прогноз на 2018 год

В Германии рынок остается устойчивым и, по прогнозам, останется таким и в 2018 году.

Big Property на Конгрессе лидеров рынка
Big Property на Конгрессе лидеров рынка

С 19 по 21 февраля в Берлине проходил Конгресс, посвященный инвестициям и недвижимости - одно из важнейших событий немецкого рынка.

Закрытая встреча инвесторов в Германии

25 - 27 апреля 2018 в Ульме

Наш строительный проект под Берлином

Ипотека для нерезидентов
от 1,3% годовых